*联通Q2业绩超预期,成本费用管控持续优化

2022-08-11 17:46:34 文章来源:网络

**联通公布2022年半年报:2022H1公司实现**1763亿元,同比+7.4%;服务**1610亿元,同比+8.3%;**东应占利润110亿元,同比+19.5%;归母净利润47.9亿元,同比+18.7%。上半年公司成本费用管控良好,以云计算为代表的产业互联网业务高速发展,业绩表现亮眼。当前,基本面持续改善,估值有望修复。我们给予**联通A**2022年0.8倍PB,对应目标价4.0元,维持“买入”评级;给予**联通港**2022年0.3倍PB,对应目标价4.5港元,维持“买入”评级。

Q2业绩超预期,成本费用管控持续优化。

1)上半年业绩:业绩表现亮眼,产业互联网业务**贡献超70%。2022H1公司实现**1763亿元,同比+7.4%;服务**1610亿元,同比+8.3%;EBITDA514亿元,同比+3.9%;**东应占利润110亿元,同比+19.5%;归母净利润47.9亿元,同比+18.7%。上半年移动ARPU值44.4元(去年同期44.4元),固网宽带ARPU39.3元(去年同期41.8元)。从**结构上看,上半年公司移动服务、宽带接入、产业互联网业务分别同比+3.4%、4.3%、+31.8%,产业互联网贡献了超70%的**增长。

2)单季业绩:Q2业绩超预期。2022Q2公司实现**872亿元,同比+6.5%;服务**798亿元,同比+6.7%;EBITDA264亿元,同比+1.8%;**东应占利润63亿元,同比+18.7%。二季度局部受疫情影响,行业移动业务增速较一季度有所下滑,但公司凭借产业互联网业务的强劲增长、成本费用的良好管控,实现Q2良好的业绩表现。

3)成本与费用:折旧摊销同比下降,费用管控进一步优化。2022Q2,网运成本、折旧摊销、雇员薪酬及福利开支分别为135.5亿元、207.7亿元和155.1亿元,同比+6.4%、-0.2%、-1.3%。2022Q1网运成本、折旧摊销、雇员薪酬及福利开支分别同比+7.5%、+2.8%、+11.0%。相比一季度,公司Q2的费用管控进一步优化,折旧摊销同比下降,我们预计在运营商温和的资本开支背景下,公司折旧摊销压力将持续下降。

ARPU值整体保持稳定,“大联接”用户数持续增长。

1)ARPU值:移动ARPU值总体稳定。2022H1,公司移动ARPU值达到44.4元,与去年同期持平,我们计算公司Q2单季度移动APRU值约44.8元,同比+1.4%;宽带接入ARPU值39.3元,去年同期为41.8元。

2)用户数:5G用户数快速增长。截止2022年6月,**联通移动用户数达3.20亿户,“大联接”用户数达到8.05亿户,年净增数达到4023万户;5G套餐用户数达1.85亿户,上半年净增2999万户,5G套餐用户渗透率58.1%;物联网终端联接数达到3.56亿户。

算力网络资本开支投入提升,持续提升**东**。

1)资本开支:增加算力网络资本开支投入。2022H1**联通资本开支284亿元,同比增长95.8%,主要系去年同期低基数所致,我们预计公司全年资本开支将维持温和增长,未来资本开支占收比持续下降。此外,公司持续与**电信深化共建共享,双方累计节省资本开支超2400亿元。上半年公司与电信新增5G基站18万站,5G室分基站9万个。公司上半年算力网络开支达到46亿元,预计全年算力网络开支达到145亿元,同比+65%。预计2022年公司云投资提升88%。

2)分红:2022H1,公司拟派发中期**息每**人民币0.165元,同比+37.5%。

看好公司持续提升**东**,公司当前**息率处于较高水平。

产业互联网业务成为推动公司**增长“**引擎”。2022H1,公司产业互联网**达到369亿元,同比增长32%,占服务**的比重为22.9%,对公司服务**增长贡献度为72%。其中,联通云**187亿元,同比+143%;IDC**124亿元,同比+13%,IDC机架数较上年底提升1.9万架,总数达到32.9万架;物联网业务**43亿元,同比+44%;大数据业务**19亿元,同比增长49%。

风险因素:**5G发展不及预期;公司产业互联网业务发展不及预期;公司ARPU提升不及预期;公司5G用户渗透率不及预期;公司与**电信共建共享成效不及预期;公司分红比例提升不及预期。

投资建议:2022H1公司实现**1763亿元,同比+7.4%;服务**1610亿元,同比+8.3%;**东应占利润110亿元,同比+19.5%;归母净利润47.9亿元,同比+18.7%。上半年公司成本费用管控良好,以云计算为代表的产业互联网业务高速发展,业绩表现亮眼。当前,基本面持续改善,估值有望修复。考虑到公司成本费用管控良好,产业互联网业务高速增长,我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为74.50/85.33/99.28亿元(原预测值为70.95/80.11/89.34亿元)。参考国内运营商估值,我们给予**联通A**2022年0.8倍PB,对应目标价4.0元,维持“买入”评级;给予**联通港**2022年0.3倍PB,对应目标价4.5港元,维持“买入”评级。

2022/7/21,公司发布半年度业绩自愿**披露公告,经**务部门初步测算,预计2022年半年度实现营业**266,681.44万元,与上年同期相比,同比增长45.50%;实现归属于母公司所有者的净利润为31,354.70万元,同比增长48.31%。

公司半年报业绩预告**、利润增速超市场预期。

上半年疫情影响下,继一季报业绩**后公司半年报业绩仍超预期,持续验证高企的产业景气度。公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求,控制系统、工业**、自动化仪表等产品谱系不断丰富,已成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商,**订单同比增长;同时,公司管理变革持续深化,通过加强**管理、流程优化提升运营效率,费用率下降,实现公司业绩快速增长。

在二季度全国范围内(尤其是江浙沪)疫情新一轮**发的情况下,公司**增速仍超过45%,归母净利润增速高达48%,继一季报利润超预期后第二个季度业绩超预期,持续印证数字化转型景气度的高企与产业趋势的确定**。

中控技术:从单一DCS厂商到完整智能制造解决方案供应商。1)公司进行工业全流程布局做大蛋糕,商业模式不断拓展边界,从单一控制系统到解决方案,赋能下游向数字化、智能化转型。从**结构来看,公司来自仪器仪表与工业**的**占比持续提升,结构持续多元化。因此,仅仅DCS单品已经不能代表整个公司,需要用更广阔的眼光看待公司业务的长期发展。2)仪器仪表领域,公司目前采取中低端走量的策略,未来随着技术提升,有望逐步走向高端,为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振。同时,随着公司的仪表业务在“三桶油”的持续突破,未来有望带来客户覆盖面的扩张,推动板块**加速增长。3)同时,公司通过5S服务站点打通园区客户服务的“**后一公里”,以提升客户粘**,整合产业资源,加速产品迭代。4)流程工业相关**下游需求高度碎片化,因此商业模式上无法摆脱定制化。因此,虽然工业**赛道的长期空间巨大,但短期内不应过于苛求公司的工业**板块**出现**发式增长。

技术壁垒为公司带来估值溢价。对比海外可比工业**巨头估值情况可知,极高的技术壁垒带来可观的估值溢价,因而海外巨头PEG显著大于1。我们认为,中控从控制系统到整体解决方案,具备极高的产业壁垒和客户粘**,结合赛道当前的高景气度,有望带来公司的估值中枢上行。

维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年营业**将分别达到60.14/79.87/105.47亿元,净利润7.48/9.37/13.41亿元,维持“买入”评级。

上一篇:富佳*份募资解决产能瓶颈,未来投资评级介绍

下一篇:最后一页
本站所刊登的各种资讯﹑信息和各种专题专栏资料,均为杭州都市网版权所有,未经协议授权禁止下载使用。

Copyright © 2000-2020 All Rights Reserved