厦门象屿大宗供应链行业空间稳定,未来企业集中度有望提升

2022-08-10 04:19:20 文章来源:网络

厦门象屿是国内大宗供应链综合服务商龙头。公司提供大宗品经营和物流等一站式综合服务,主要经营类目**括金属矿产、能源化工、农产品,2021年分别贡献大宗品经营板块47%/30%/22%的毛利润。2021年公司实现**4,625亿元/+28%yoy,归母净利润21.6亿元/+66%yoy。过去数年中,公司一直保持稳健的业绩增长,2015-2021年,公司**/归母净利润CAGR分别高达41%/40%,展现出强大的持续增长能力。公司2019-21年**息率分别为9%/5%/6%,维持着较高的分红。 大宗供应链行业空间稳定,未来企业集中度有望提升。厦门象屿年报显示,2016~2020年,我国大宗供应链市场规模稳定在约40万亿元左右。 近年来行业集中度不断提升,2016~2021年行业CR4份额从1.2%提升至5.5%,在此过程中龙头企业得以实现持续增长。未来大宗供应链龙头企业有广阔的成长空间,2021年我国CR4企业(**括厦门象屿在内)市占率均不足2%,对标全球龙头(邦吉、嘉能可等)规模仍然较小。 提供综合贸易服务,盈利更稳定。传统大宗供应链企业的利润结构以价差为主,业绩与大宗品周期高度相关。厦门象屿近年来已逐渐向供应链综合服务模式转型,以提供物流、金融等服务为盈利点,降低对交易价差利润的依赖。2021年公司服务及金融**占比达70%,而交易价差**占比降低至30%。公司的客户结构也从贸易商迭代至制造业企业,后者需求更稳定,坏账等经营风险更低。经过这一系列转变,未来公司在不同时期的盈利能力和抗风险能力都能够有所保障。 未来成长点:纵向深挖+横向复制,不断提升规模及壁垒。纵向深挖是做深产业链,通过提供采购、运输、仓储、金融、销售、咨询等多维度的服务,把利润做深做厚,提升利润额。公司的虚拟工厂模式就是近年来纵向深挖的例子。横向复制是将成熟模式复制到新品类新行业,如公司将其他行业的经验用于开拓新能源产业链,2019-2021实现100%的CAGR,在2022年上半年也贡献了较高的利润增量。 盈利预测与投资评级:公司是国内大宗供应链龙头企业,未来有望受益于行业集中度提升而不断成长,而随公司盈利结构转向服务及金融**,业绩稳定**也有保障。我们预计公司2022-24年归母净利润为26.0/34.9/39.9亿元,同比增长20%/34%/14%,对应8月5日收盘价仅7.0/5.2/4.6倍P/E,业绩有望持续增长且估值低。我们按2022E的8.6倍P/E,给予9.9元/**目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。

2022年7月22日,公司发布2022年半年度业绩预告:

1)公司预计2022H1实现营业**16.8~17.2亿元,同比+48.85%~52.39%;预计实现归母净利润5.1~5.5亿元,同比+162.42%~183.00%;预计实现扣非后归母净利润5.0~5.4亿元,同比+209.16%~233.89%;

2)公司预计2022Q2实现营业**9.0~9.4亿元,同比+44.29%~50.67%;预计实现归母净利润2.8~3.2亿元,同比+156.66%~193.72%;预计实现扣非后归母净利润2.7~3.1亿元,同比+202.35%~246.54%。

**:

克服疫情影响,高可靠业务快速放量带动公司业绩持续高增长。公司克服疫情对产品生产和交付的影响,高可靠、MCU、非挥发存储器等业务积极开拓市场与新客户,以中位数测算,公司2022Q2预计实现营业**9.2亿元,同比+47.5%,环比+19.1%;预计实现归母净利润3.0亿元,同比+175.2%,环比+27.5%;预计实现扣非后归母净利润2.9亿元,同比+224.4%,环比+29.8%。

我们认为未来高可靠业务将成为公司业绩的主要驱动力,同时MCU、非挥发存储器等业务持续突破,公司未来业绩有望保持高增长。

公司FPGA芯片技术不断突破,有望持续受益于下游需求旺盛。技术先发优势下高可靠产品持续放量,截至2021年底,公司累计向超过300家客户销售28nm制程FPGA产品,考虑到2021年公司FPGA及其他产品仅实现销售**4.27亿元,我们认为公司FPGA产品尚处于放量前期,未来**有望保持高增长。历史上看,公司高可靠产品毛利率超过90%,公司技术持续突破、产品不断切入新领域,**放量有望带动业绩高增长。

产品结构持续优化升级,公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。2021年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域,充分说明公司多年积累的技术优势开始显现;其中MCU正积极向智能家居、物联网等行业拓展,2021年通用低功耗MCU累计出货量已达**级别,为未来发展提供新的增长点。远期来看,公司把握机遇积极开拓市场与新客户,产品结构和客户结构持续优化升级,未来业绩值得期待。

投资建议:公司作为老牌IC设计公司,持续受益于行业高景气,同时FPGA已进入收获期。考虑到公司经营节奏持续超预期,我们将公司2022-2024年归母净利润预期由8.50/12.02/15.66亿元上修至10.01/13.70/17.62亿元,对应EPS为1.23/1.68/2.16元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速,同时考虑到公司利润受**权激励费影响,我们给予2022年60倍PE,对应目标价73.74元/**,维持“强推”评级;给予公司AH**折价率为60%,即给予港**2022年36倍PE,对应目标价51.43港元/**,维持“强推”评级。

上一篇:科*达实现汽车照明控制系统产品类型全盖

下一篇:最后一页
本站所刊登的各种资讯﹑信息和各种专题专栏资料,均为杭州都市网版权所有,未经协议授权禁止下载使用。

Copyright © 2000-2020 All Rights Reserved